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发令枪已响!理财子公司带头大哥上场假结构高息揽储遭精准打击

发布时间:2019-06-20 01:26 来源:未知 编辑:admin

  5月22日,据银保监会网站披露,日前,中国银保监会批准工银理财有限责任公司(工银理财)、建信理财有限责任公司开业(建信理财)。银行理财子公司开业将进一步丰富机构投资者队伍,通过研发符合市场需求的理财产品,增加金融产品供给,为实体经济和金融市场提供更多新增资金,更好地满足金融消费者多样化金融需求。

  据悉,其他批准设立的理财子公司也在抓紧推进正式开业的各项准备工作。另还有多家商业银行设立申请已获受理。

  新经济e线注意到,宇宙第一大行虽然拿到筹建批准时间在五大行中较晚,但后来居上首家获批开业,头雁效应不可忽视。此前,工行自今年2月17日筹建获批后,仅3个月出头便拿到了开业批准。

  业内普遍认为,如果说过去的2018年是资管新规之年,那么今年就是理财子公司“元年”。截至今年2月,五大行都已拿到筹建批准,考虑到6个月的筹建周期,外界预计未来三个月内,余下三大行的理财子公司有望陆续获批开业。

  不过,截至目前,创新与监管成为了两条并行的工作主线。除了理财子公司落地提速以外,影子银行和交叉金融业务风险亦被监管层重点关注。

  就在5月17日,银保监会网站发布的一则重磅消息中,首次在银保监发〔2019〕23号文件中(下称“23号文”)提到了对结构性存款的监管。

  针对理财业务,“23号文”明确表示,银行机构发行的新产品存在风险隔离不到位、池化运作、相互调节收益、刚性兑付、投向限制性领域、违背投资者适当性原则或违规销售等问题。

  过渡期内,未制定理财业务整改计划,未严格执行整改计划,老产品投资新资产未能优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及小微企业融资需求,老产品发行规模违规突破存量产品的整体规模;结构性存款不真实,通过设置“假结构”变相高息揽储。

  长江证券000783)分析师王一川认为,银行理财子公司的开业标志着新资管时代机构重新起跑的发令枪已响。

  不过,作为从母行资管部脱离出来的理财子公司,将与原母行资管部并行运营一段时间,以实现理财业务转型的顺利过渡。

  2018年12月2日,银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》,资管新规中部分条款在几轮监管征求市场意见后进行了调整,包括理财子公司开展理财业务可以直接投资股票、投资非标比例约束放宽、允许分级以及取消销售起点等,使得银行通过子公司开展理财业务与其他资管公司比,已具备相当的竞争优势。

  统计数据表明,截至5月22日,除了已获批开业的工银理财、建信理财以外,累计已有32家银行公告拟出资成立理财子公司。其中,余下三大行、招行、光大均已获批筹建。

  此前,银保监会副主席曹宇曾指出,对申设时点,“尊重银行选择,成熟一家、批准一家”。在存量资产处置方面,曹宇表示,可按照商业原则,确定是否由母行委托理财子公司处置存量业务,按照存量“资产在母行、责任在母行、考核在母行”原则,推进理财业务改革转型。

  对此,天风证券分析师廖志明表示,长远来看,预计理财子公司的数目或超50家。“我们判断,资产规模在三千亿级及以上,或理财规模在三百亿及以上的商业银行,约有50余家,大多具备实力和较强意愿设立理财子公司。”廖志明预计。

  届时,理财子公司开业后,其所发行的产品均需要净值化管理,在大行“头雁引领”作用下,整个表外理财净值化转型或将提速。基于其资金体量大、股票投研相对偏弱的特点,其切入权益市场的方式,或以大类资产配置为主,或从复制指数或配置ETF产品起步。

  根据银保监会披露的数据,截至2018年末,商业银行理财余额(含保本+非保本)32万亿,较2017年底的29.54万亿有所增加,结合《中国银行601988)业理财市场报告》中的数据来看,主要是保本理财余额增长较多。截至2018年末,银行非保本理财存续余额22.04万亿,较2017年底约减少1300亿。

  新经济e线观察到,分银行类型看,股份行非保本理财存续规模下降,国有大行、城商行有不同程度增加。截至2018年末,国有大行、城商行存续非保本理财规模分别为8.51万亿、3.64万亿,同比增长2.43%、1.83%;而股份行非保本理财存续规模同比下降2.98%至8.80万亿,这一趋势实际上延续了2017年全口径理财的情况。

  同样,A股上市银行口径表外理财数据表明,与行业整体趋势亦保持一致,2018年末余额较年初(同口径)减少,较上半年末有所增加;其中,同比来看,股份行减少5046亿,国有行、城商行分别增加566亿、804亿。

  业内预计,考虑到自去年下半年以来,资管新规部分约束条款放松的情况下,银行表外理财业务规模已有止跌之势,当前随着银行理财子公司陆续获批开业,表外理财规模有望进一步回暖。

  此外,从外部制度配套的角度,监管层也将在近期推出理财子公司净资本管理办法、流动性管理办法等。

  值得关注的是,“23号文”明确全年重点整治任务分别包括银行机构从股权与公司治理、宏观政策执行、信贷管理、影子银行和交叉金融业务风险、重点风险处置等五个方面。

  同时,该文也首度指出了银行理财业务中结构性存款不真实,通过设置“假结构”变相高息揽储的乱象。

  所谓结构性存款,其设计一般为“存款+期权”,基于嵌入的衍生品工具可划分利率、汇率、商品、股票、信用等挂钩型产品,形成“低风险低收益+高风险高收益”资产组合。收益可分为两部分,一部分是存款所产生的固定收益,另一部分是与标的资产的价格波动挂钩的收益,能够使存款人在承受一定风险的基础的前提下,在基础收益之上获得较高投资收益。

  此前,自2005年以来针对结构性存款的定义、名称规范、发行资格以及销售等相关规定在逐步完善,但结构性存款的管理还存在许多问题,如会计科目的核算,有的银行放在“存款”科目,有的放在“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债”科目,以及产品相关信息披露指引等。

  统计数据表明,截至2018年年末,建行在公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债一栏中,结构性存款和保本理财余额分别为421.33亿元和3513.69亿元;中行在存款中明确了结构性存款余额为5849.24亿元(含保本理财)。

  中泰证券分析师戴志锋表示,究其原因,负债荒压力使银行不得不通过结构性存款高息揽储。2017年以来对同业空转、非标通道等业务严监管,大幅削弱了银行存款派生能力;主动负债利器同业存单也纳入了同业负债合计占比不超总负债1/3的监管,而在部分融资需求回表,表内信贷高增背景下,负债荒凸显。

  一方面,银行不得不通过发力结构性存款支撑负债;另一方面,由于保本理财的整改,银行为了留存客户,也会通过较为相近的结构性存款承接这部分客户的投资需求。

  截至目前,市场上大部分结构性存款的收益都是确定的。假结构性存款以起购金额低、收益率确定且高替代了大额存单成为了利率市场化过渡期的产品。

  假结构性存款在期权部分设置了不可执行的行权条件,通过提高内部转移价格将结构性存款转化成“类固收产品”,从而使客户获得较高无风险收益;或者给到的保底收益较高,无论是否触发行权,客户都能拿到比较高的收益。

  “下一步,针对结构性存款的专门性监管政策将会逐步出台,以此引导商业银行向保本理财-假结构性存款-真结构性存款的方向过渡。”戴志锋预计。“假结构性存款严监管及利率市场化完成后,料客户投资需求将被普通存款替代,届时普通存款上浮将不再有上限约束;大额需求也会有相应更为透明、标准化的产品满足。”

  在其看来,真正的结构性存款对银行的投研能力以及客户的金融知识要求较高,短期内行业生态很难有大的突破。但结构性存款大发展或者大萎缩,对流动性影响不大,更多的是存款在不同科目的转移。所以监管趋严后,对存款总量没有影响;套利的结构存款减少后,表内低利率的存款的替代压力边际减少。

  不过,银行间的存款分化无疑会加剧。未来存款的竞争将更倚重银行的综合吸储能力,存款更多依靠银行客户关系、渠道和品牌获取,包括对企业客户提供结算服务、现金管理,对个人客户提供的综合理财投资服务等,而不只是高收益的套利产品。

  对此,中信建投银行业首席分析师杨荣表示,随着各家商业银行纷纷宣布成立理财子公司,银行的理财业务实际上已经迈入了从利率市场化背景下存款的替代品向真正的资产管理转型的挑战机遇期。

  无疑,在统一大资管时代,独立运营的理财子公司如何发展,如何与其他非银资管公司竞争,又如何与母行业务进行协同,这些都成为了业界关注的焦点。

  杨荣认为,资产管理机构存在的价值就在于组合投资。做好大类资产配置,在大类资产轮动中寻找投资机会是大型资产管理机构的重要职责。国外大型资产管理机构的投资方向几乎是无所不包,横跨全球各个国家的固定收益、权益、房地产、衍生品、另类投资等。

  从国外大型银行年报披露的资产管理投资情况来看,大多数银行资管的股票类投资占20%-40%,固定收益投资占20%-50%,与我国银行理财资金投资在固定收益、非标等泛固定收益资产上差异显著。

  银行理财独立成为子公司之后,投资方向所受的限制将会放松,将向全市场投资转变。由此,资管子公司亟待提升多市场、多工具投资运作能力。

  一是从投资的专业技术上看,需要提升价值投资方法、量化投资技术、衍生产品定价技术、套利交易技术等。二是从风险管理技术上看,需要提升多品种、跨市场的风险管理手段,通过多种风险管理工具组合运用以增强量化风险判断能力,并加大衍生品交易参与度以提升风险对冲能力。

  截至目前,欧美国家银行资产管理公司的管理模式,大体可以分为三类,分别为综合服务商模式、核心服务商模式和专业服务商模式。

  其中,综合服务商模式涵盖广义的资产管理范围的全部业务,包括资产管理(狭义)、财富管理和投资银行,能为客户提供三位一体的服务,这对资产管理机构的投资管理能力和客户规模都有很高的要求。

  如JP摩根大通银行、德意志银行、瑞银和瑞士信贷等都采用综合服务商模式。同样,对我国大型股份制银行来说,基于客户规模和业务范围的基础,综合服务商模式是未来极有可能的选项。

  从美国商业银行重回混业经营至今,经过30多年的发展,银行旗下资管管理规模已经与银行自营资产比肩。

  从收入结构上看,在资产管理业务居于前列的美国综合性大银行中,摩根大通和富国银行的资产管理板块的收入分别占总收入的13%、15%。但目前,我国银行理财在收入贡献仅占5%左右。

  那么,在监管规则正在重塑国内资管新格局的大背景下,具备银行基因的商业银行“理财子公司”,能否在继承商业银行经营风险的基础上,走出一条不同于券商、基金和信托等资管机构的发展道路呢?

  本文首发于微信公众号:新经济e线。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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